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天馬股份：齊重助力成就風(fēng)電軸承機(jī)床業(yè)龍頭
中國(guó)軸承網(wǎng) 發(fā)布時(shí)間:2008/01/31
公司對(duì)風(fēng)電軸承業(yè)務(wù)發(fā)展相當(dāng)重視，成都精密大型軸承項(xiàng)目的相關(guān)投資主要用于風(fēng)電軸承生產(chǎn)。公司設(shè)備主要來(lái)自齊重，產(chǎn)業(yè)鏈完整，相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手形成巨大優(yōu)勢(shì)。08 年設(shè)備陸續(xù)到位后，對(duì)業(yè)績(jī)將有不錯(cuò)貢獻(xiàn)，是未來(lái)幾年盈利的主要增長(zhǎng)點(diǎn)，值得看好。預(yù)計(jì)08 年風(fēng)電軸承的收入2.5 億，09 年5-6 個(gè)億，毛利超過(guò)現(xiàn)有業(yè)務(wù)。
公司有收購(gòu)整合國(guó)企實(shí)現(xiàn)超常規(guī)發(fā)展的先例，此次收購(gòu)齊重，投入不大，給公司帶來(lái)又一次發(fā)展契機(jī)。齊重是我國(guó)重型機(jī)
床龍頭，行業(yè)地位較為突出，新產(chǎn)品研發(fā)能力較強(qiáng)，綜合實(shí)力已經(jīng)步入世界同行業(yè)第一方陣。齊重基礎(chǔ)雖不錯(cuò)，但受制于體制，盈利能力不強(qiáng)，天馬整合后將有較大改觀。齊重是未來(lái)幾年公司收入超預(yù)期的主要關(guān)注點(diǎn)。
北京天馬軸承在國(guó)內(nèi)冶金、石油鉆機(jī)軸承市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)。公司對(duì)其收購(gòu)、增資、整合后，08 年效益逐漸顯現(xiàn)，收入增速在50-70%間，銷(xiāo)售額2.5 個(gè)億左右，也是一個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)。
未來(lái)2-3 年，風(fēng)電軸承、齊重和北京的冶金軸承是公司發(fā)展的主要帶動(dòng)力量，如果行業(yè)機(jī)會(huì)沒(méi)有太大變化，公司有迅速做大潛力。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)短圓柱、鐵路軸承增速趨緩或不增。
公司所處行業(yè)，尤其是風(fēng)電軸承、重型機(jī)床需求非常景氣，子公司的整合帶來(lái)效益可觀，預(yù)計(jì)2007-2010 年合并后EPS 分別為1.89、3.90、5.73 和7.28 元，對(duì)應(yīng)08-09 年動(dòng)態(tài)市盈率分別為38.5 和26.2倍，估值優(yōu)勢(shì)不是特別明顯，建議謹(jǐn)慎增持，目標(biāo)價(jià)172 元，對(duì)應(yīng)2009年EPS30 倍。
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